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Dr. P. Gügi Consulting
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Spotlight: Preismomentum


Der Portfolio Manager kann die Shortpositionen meistens kaum umsetzen. Und jetzt?  Wieso sind 2019 Titel mit hohem Momentum im Plus, aber der Faktor Momentum im Minus? 2020 +18%, 2021 -8.5%.
Für die Berechnung der historisch erfolgreichen Risikopräme Preismomentum werden gemäss Fama/French vereinfacht gesagt die Titel mit tiefer Ausprägung verkauft und diejenigen mit hoher Ausprägung gekauft1. Über die letzten 29 Jahre wurden mit diesem Portfolio ähnliche Rendite- und Risikokennzahlen wie für globale Aktien erzielt. Besonders wertvoll ist in einem gemischten Portfolio die tiefe bzw. negative Korrelation zu Aktien (-0.2), wie die folgende Analyse aus dem Asset Allocation Expert zeigt:
Quelle: Asset Allocation Expert

Da der typische Portfolio Manager aber Aktien nicht shorten, sondern lediglich gegenüber der Benchmark bzw. Index untergewichten darf, ist die Performance des Long-Portfolios für die Beurteilung wichtiger:
Quelle: Asset Allocation Expert

Über die letzten 25 Jahre haben sich die zwei Portfolios wie in der obigen Grafik gut ersichtlich ziemlich spiegelbildlich verhalten und somit auch das Long-Portfolio klar positiv beigetragen. War dies auch in den letzten Kalenderjahren der Fall?
Quelle: Asset Allocation Expert

Die Zahlen je Kalenderjahr zeigen, dass bspw. 2017 Momentum klar positiv war, aber dies vor allem wegen dem nur schwer umsetzbaren Short-Portfolio. Das umsetzbare Long-Portfolio schloss nur knapp im Plus. 2019 war leicht negativ für Momentum, obwohl Titel mit hohem Momentum (knapp) im Plus schlossen. Dies weil die Aktien mit tiefem Momentum (+1.13%) besser als diejenigen mit hohem Momentum (+0.19%) performten. Regional hat es 2019 im Euro-Raum funktioniert, aber in US und Japan nicht. Mit +18% ist 2020 ein sehr guter Jahrgang. Trotz der Gegenbewegung an den Aktienmärkten waren der April, Mai, Juni und Juli positiv, aber vor allem der November negativ. Momentum Long ist das vierte Kalenderjahr in Folge im Plus, Value das vierte in Folge im Minus. Auch im letzten Jahrzehnt waren Preismomentum im Plus und Value im Minus. 2021 liegt Momentum klar im Minus und Value im Plus.

P.S.: In der Praxis kann die Shortrestriktion auf Einzeltitel gelockert bzw. die Kosten für das Shorten gesenkt werden, indem der Future auf den Index verkauft und die Titel mit positiver Ausprägung gekauft werden.
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